作者：David Hoffman

来源：Bankless

翻译：DeFi之道

什么事情正在发生？

ETH 正在成为数字时代的债券。虽然我们很早之前就预测到了这样的趋势，但直到最近以太坊共识机制的合并，该项ETH需求才正式加入我们的认知框架。

以下是 ETH 债券时代即将到来的四个标志：

一、美元的不信任度达历史最高水平

对美元的不信任已达到历史的最高水平。无论在道德上多么合理，美国将世界第 11 大经济体从全球美元体系中剔除是没有回头路的。俄罗斯对外资产被冻结的同时，暴露了其他国家在使用美元体系时的弱点（美国可出于政治等原因冻结美元资产）。

以下是美联储拥有的高昂债务：

这会带来几十年来都未见的奇高通胀率。

Jim Bianco在最新的采访中认为：美国国债市场必将迎来深度熊市。

他说：“没有人想成为美国国债的持有者”。

美联储奇高的账面债务叠加不断抬升的通胀率，让美国国债长短期收益率出现倒挂也毫不意外。这一指标表明投资者没有意愿长期持有美国国债。

人们正在寻找美国国债的替代品。

以太坊正填补由于缺乏信心而逃离的美国国债市场，值得一提的是这是一个拥有14 万亿美元的空间的市场。

这也让对比以太坊质押市场与美国国债市场变得非常受欢迎。

虽然美联储有历史最高水平的债务，但以太坊不能持有债务。在通货膨胀威胁美国国债持有者的实际回报时，ETH正走向通缩。美国直接冻结了世界第 11 大经济体的行为不同，以太坊是中立且可信的。

改变正在发生；14万亿美元的美国国债市场正在萎缩，0.5万亿美元的ETH质押市场正在崛起。

二、ETH 债券提供更高的实际回报

但美元币值较为稳定，而 ETH 币值波动剧烈！你无法将美国债券市场与 ETH 质押直接对比！这太可笑了！

首先，过去的十年就“很可笑”。这十年中，每个人都在改变自身所处世界的范式的理解，不接受新想法的投资者都难以获得成功。

其次，美元币值较为稳定，而 ETH 币值波动剧烈。但你可以对比两个市场，并计算出在ETH回撤临界值（两者回报相同）。

上图来自Arthur Hayes的新作。这图展示了在两个市场提供相同回报的前提下，ETH应当贬值的幅度。

举个例子：若ETH 的质押率收益率为8%，假设ETH下跌 32.6%，ETH所能提供的回报率将不低于美国10年期国债提供的2.5% 的利息。

Arthur Hayes认为：即使ETH完全兑现自己的增值潜力（币价上行到1万美元甚至更高），相较于传统的美国国债市场，理性的投资者仍然会满怀激情地在以太坊质押市场寻找更高回报。

是的，ETH币价不稳定。但是 ETH 的质押收益率高到让币价波动的几乎无关紧要。

如果您从根本上看好ETH的未来价值，那理解起来就更简单了。

三、传统投资者正逐渐接受ETH质押

传统金融正在醒悟并正在接受ETH质押。

1.“金融的未来将在以太坊上运行，这一理念正在逐渐清晰”——One River 资产管理公司。

2.“以太坊过渡到全球资产”彭博社。

我最喜欢的名言来自 Marcel Kasumovich（他也来自One River）：

“以太币正在转变为一种低风险的廉价债券”。

加密货币通常不被认为是低风险资产，这一点对于机构投资者尤其如此。但他们开始意识到这是有偏见的。

以太坊波动性是相对较高，但是：

• 不会对外欠债。
• 总发行量由程序控制。
• 全球可访问且无需许可；以太坊不会像美国将俄罗斯排除在美元体系之外。

另外，波动性也是双向的！从历史上看，在加密货币中，持有的时间越长，波动性所带来的正向收益就越大：

四、新的无风险利率

维基百科对“无风险利率”的解释：

美国国债息票债券的长期收益率被普遍认为是无风险收益率。对本国的持有人而言，政府债券通常被认为是相对无风险的，因为其没有违约风险。

但政府还存在“印更多钱”来履行义务的风险，这会导致偿还货币价值较低。对投资者来说，价值的损失结果需要自己衡量，因此严格来说违约风险并不包括所有风险。

过去，美元在一直在缓慢贬值。因为贬值的速度较慢，以至于很长一段时间大家都忽略了。

但是现在美元贬值问题无法让人忽视。

正如桥水基金的Ray Dalio所言，我们正处于一个主权债务过重、货币超发和贫富差距过大的时期。

当大量印钞成为确定性事件，“无风险利率”真的那么无风险吗？当然，我们还是可以坚持所谓的无风险利率。但这只是因为政府掌握印钞机，所以政府主权货币违约是基本不可能实现的。

但真实的无风险利率为负必将导致损失，无风险利率真的算“无风险”吗？

美联储的财务状况看起来并算太好。这有可能刺激外界改变衡量风险的基准。

ETH 会成为新的无风险利率吗？

• 以太坊可以随时发行代币，但不能持有任何债务。
• ETH 的“印钞”由一种算法控制，该算法旨在为以太坊社区提供最大的利益，而不是为社会精英提供最大利益。
• ETH 质押可全球可访问且无需中心化机构许可；没有人可以阻止收益的获得。

世界有望在千禧年后的第三个10年展开更激烈的变革，我们将对“无风险利率”的赋予新的含义。

ETH 是全新的互联网债券。

准备好迎接专为数字时代打造的全新信任范式。

准备好质押你的 ETH。